无限量QE的救赎 能否换来理想中的结果？

　　核心观点速读：
　　美联储周一推出无限量QE，即在需要时将无限量购买国债和MBS；同时将增加购买两个资产类别：投资级公司债（包括ETFs）和消费信贷抵押证券，同时或尽快推出直接面对小企业的贷款；
　　美联储的主要考虑是化解信贷和债券市场的流动性危机，这两个市场规模远远大于股票市场，只有前者危机解除，后者才可能稳定。但事实是这些年央行不断加码、重复的QE政策，并未解除经济中的结构性矛盾，而是让各类失衡（贫富差距、贸易失衡、财政失衡、利差分化）越来越严重，并且导致了金融机构为了扩大收益而不断追求风险的逆向激励。目前，这一对央行的信心危机，使得央行的救市效果低于预期；
　　美联储采取的前所未有的无限量QE政策，一方面取代了信贷和债券市场原本的风险管理功能和市场机制，另一方面，让投资者预计未来可能推出更加激进的负利率政策。美联储和财政部事实上已经在推行的“现代货币理论”的主张，即长期实行零利率，财政赤字货币化，以税收政策来调节通货膨胀。这一理论在日本没有造成高通胀与货币贬值尤其特殊因素，并不意味着美国也会有同样的结果。实施“现代货币理论”，相当于实施没有桑德斯与沃伦的“社会民主主义”以及美联储失去政策独立性。这是我们认为新政策推出后，股市不涨反跌的深层根本原因。当然，参议院第二次否决紧急经济救助计划，最终压低股市，道琼斯和标普下跌在3%左右；
　　美联储推出无限量QE后，债券市高质量企业的信用价差有所收窄，新发行债获得超额申购。各类资产无差别下跌情况缓解，黄金等避险资产回涨，Nasdaq止跌，特别是恐慌指数下跌，是危机初步缓和的迹象；
　　现阶段的任何刺激措施都难以阻挡疫情在海外的发展，而只要疫情仍然持续，需求和供给的复苏就难以实现，市场的悲观预期就难以扭转；因此未来关注疫情的进展比政策更重要。